Hi̇sse Senedi̇ Pi̇yasasi Raporu (11 Nisan-15 Nisan) 19-04-2021

ARCLK

Hedef Fiyat: 42,00

Artış Potansiyeli: %33.0

Arçelik 2020 mali yılında 40.9 milyar TL satış rakamı ve 2.85 milyar TL net kar ile piyasa beklentisi üzerinde bilanço açıkladı. Şirket 2021 finansal döneminde FVÖK marjının %11 olmasını bekliyor.

Şirketin isminin 2020 senesinde de küresel sıralamada sürdürülebilirlik ile dayanıklı tüketim malları grubu içerisinde yer aldığını görüyoruz. Şirket 150 ülkede sürdürülebilir iş modeli ile yer alırken son iki senede Dow Jones sürdürülebilirlik endeksi içinde yer aldı. 18 Mart tarihinde Arçelik 1 milyar dolara kadar yurt dışı borçlanma için onay aldı. 22 Mart tarihinde kredi derecelendirme kuruluşu S&P şirketin uzun vadeli kredi notunu BB’den BB+ olarak güncellerken görünümü negatiften durağana yükseltti. 29 Mart tarihinde Arçelik brüt 2.2198274 net: 1.886532 nakit temettü dağıttı.

Son iki haftada BIST100 endeksi içerisinde 2020 performansı iyi olan sanayi sektörü hisse senetlerinde satışların olduğunu gözlemledik. Arçelik de bu satışlardan nasibini almış görünüyor. Buna rağmen 2020 bilanço performansı ve 2021 yılı olumlu beklentileri ile şirket için 'endeks üstü getiri' tavsiyemizi 42.00 TL hedef fiyat ile koruyoruz.

Destek Seviyesi: 3.1.00/29.50/28.00

Direnç Seviyesi: 32.60-33.30-34.60

BIMAS

Hedef fiyat: 90,00 TL

Getiri potansiyeli: % 31.00

Şirket 08 Mart tarihinde açıkladığı bilançosunda 2,607 milyon net kar rakamına ulaştı. 2019 yılı ile kıyaslandığında net kar marjı %3,00 den %4,7’ye yükseldi. Şirketin FVÖK kar rakamı 5,067 mio dolar ile %9,1 artış olduğunu gösterdi. FD/FVÖK çarpanı 8 civarında iken şirket geçmiş ortalamalara kıyasla %18 civarında iskontolu işlem görüyor.

2020 bilançosunda şirketin operasyon el performans artışı büyük ölçüde TÜFE’de artış kaynaklıydı. Tüfe kaynaklı fiyat artışının spot piyasa ürünlerini 2021 ilk çeyrek için de aynı etki ile yukarı çekeceğini tahmin ediyoruz. 2020 son çeyrekte şirket için enflasyon yıllık %22 olurken pandemi etkisi ile mağazalarda düşen ziyaretçi sayısı fiyat artışları ile bertaraf edildi. 2,607 mio TL kar rakamı büyük ölçüde operasyon el faaliyetler kaynaklı olsa da şirketin sukuk, katılım sertifikası ve kiralama sertifikası gibi yatırım araçlarından elde ettiği kazançlarında karlılığa katkısı oldu. Politika olarak Bimaş yaptığı yatırımların kolay nakde çevrilir olmasını tercih ediyor.

Son çeyrekte açılan 218 yeni yıl boyunca 1017 mağaza ile toplam mağaza sayısı 9365’e yükseldi. Şirket büyük şehirlerde bölgelere göre değişik mağaza yapılandırmasına giderken geniş mağaza ağı ile daha geniş kitleye ulaşmayı hedefliyor. 2020 pandemi ve evde kal süresinde öne çıkan perakende sektörü aşılama ve ekonomilerinin açılması ile avantaj kaybetmiş olmakla birlikte sektörün öncellikli harcama grubu içinde olması nedeni ile cazibesinin süreceğini düşünüyoruz. 2020 yılında net kar marjını %4.7 artıran ve 2.607 mia net kar ile seneyi kapatan şirketin 2021 senesi kar marjı gerileyebilir. Buna rağmen 2021 yılında da güçlü finansal yapısı ile BIMAŞ’ın yatırımcı nezdinde ilgi göreceğini düşünüyoruz.

Destek: 67,00-65.90-63.70

Direnç: 69.60-70.00-72.00

EREGL

Hedef Fiyat: 19,00

Getiri Potansiyeli: %3.6

Şirket 2020 bilançosunda satışların 32.05 mia TL olduğunu ve net kar rakamının 3.31 mia TL olarak gerçekleştiğini gördük. Ereğli demir çelik hisse senedi 2021 yılında küresel çelik fiyatlarında artıştan aldığı destek ve gelirlerinin ABD Doları cinsinden olması ile avantajlı görülüyor. Özellikle 2021 yılının ikinci yarısında beklenen küresel ekonomik toparlanma sektör için pozitif iken Erdemir 2020 yılını net nakit pozisyonu ile kapattı. 984 milyon dolar net nakit pozisyonu ile şirket TL’n 2021 ilk çeyrek değer kaybına karşı dirençli duruyor. İç piyasada talep güçlü devam ederken siparişler yığılıyor. Yükselen çelik fiyatları güçlü talep ile Erdemir için 2021 yılı pozitif bir yıl olmaya devam edecek. Küresel ekonomik büyüme artan çelik fiyatları ve güçlü iç talep ile Erdemir hisse senedinde kapanış fiyatı üzerinden yüzde 3.6'lık limitli getiri potansiyeli barındırıyor olsa da endekse paralel getiri ile tavsiye listemiz içinde bırakıyoruz.  Hissenin son günlerdeki momentumlu yükseliş ile hedef seviyemiz olan 19.00 TL'yi aşması mümkün görülüyor. 

Destek Seviyesi: 17.40-16.70-15.90

Direnç Seviyesi: 19.00-19.80-20.50

GARAN 

Hedef Fiyat: 8,50

Getiri Potansiyeli: %16.8

Şirket 4Ç20’de piyasa beklentisinin altında yıllık %9, çeyrek sel ise %41 düşüşle 1.111m TL net kar açıkladı.  Kredi mevduat makası artan fonlama maliyetlerine bağlı olarak daralma gerçekleştirirken, TÜFE endeksine bağlı menkul kıymetlerden elde edilen yüksek gelir kaybı sınırladı. Net faiz marjı ise swap giderlerindeki artışın bağlı olarak çeyrek sel bazda 53 baz puan geriledi. Ücret ve komisyon gelirleri ise çeyrek sel %2 ve yıllık ise %7 geriledi. Şirketin 3Ç20’de %12,8 olan öz sermaye karlılığı 4Ç20’de %7,3 olarak gerçekleşti. 

2020 yılında pandemi koşullarının kredi portföy riskini bozacağı endişesi ile BIST100 endeksinde yükselişe katılmayan bankacılık sektörü 2021 yılında yüksek faiz ortamı ile zayıf performansını sürdürüyor. Sektör genelinde azalan karşılık giderleri 2021 yılında özkaynak karlılığında toparlanma yaratabilirdi. Ancak son iki haftalık harkette yükselen faiz ortamı ve TL'in değer kaybı bankacılık sektöründe baskı oluşturdu. Bu süreçte yabancı ilgisi ile öne çıkan Garanti bankasında yaşanan sert satış baskısı ve kısa vadede yüksek faiz ortamının sektör olumsuz etkisi ile hedef fiyatımızı 8,50 olarak aşağı yönlü revize ederken hissenin orta vadede 'endekse paralel getiri' sağlayacağını düşünüyoruz. 

Destek Seviyesi: 7.00-6.50-6.25

Direnç Seviyesi: 7.45-7.90-8.37

SISE

Hedef Fiyat: 9,20

Getiri Potansiyeli: %25.2

Şirket 2020 bilançosunda satışlar 21.3 mia TL’ye ulaşırken net kar rakamı 2.14 mia TL ile piyasa beklentisi olan 20.9 milyar TL üzerinde gerçekleşti. Genel kurulda 2020 yılı net karından hisse başına brüt 0.1632 temettü teklifi yapıldı. Aynı zamanda 01 Temmuz tarihinde geçerli olmak üzere şirket genel müdürlüğüne yeni bir atama yapıldı.  FAVÖK 1,546 mn TL gerçekleşirken, satış gelirleri de bir önceki yılın aynı dönemine göre %39 artış gösterdi.  Şirketin genel anlamda tüm segmentlerinde yıllık bazda güçlü geliş artışı görünmekle birlikte brüt kar yıllık %43 artışla 2,191 milyon TL gerçekleşirken, brüt kar marjı bir önceki yılın aynı dönemine göre 100 baz puan, önceki çeyrek döneme göre 10 baz puan artışla %32,7 seviyesinde gerçekleşti. Güçlü yönlerin aksine şirket bu yıl 455 milyon TL FX zararı gerçekleştirdi. Geçtiğimiz yıl bu kalemden 195 milyon TL FX geliri kaydetmişti. Şirketin 2019 yılında 4,5 milyar TL olan net borcu ise 2020 sonu itibariyle 3,9 milyar TL’ye düştü.

Şirket için “endeks üzeri getiri” tavsiyemizi ve 9,20 TL hedef fiyat ile koruyoruz. 

Destek Seviyesi: 7.00-6.70-6.45

Direnç Seviyesi: 7.50-7.90-8.21

KOC HOLDING

Hedef fiyat: 26,00

Getiri potansiyeli: %43.00

Koç grubu döviz kurunda oynaklığı yönetme becerisi yanında otomotiv ve dayanıklı tüketim malları ile güçlü ihracat potansiyeli taşıyan şirketleri 2021 senesinde grubu öne çıkarma potansiyeline sahip. Otomotiv ve dayanıklı tüketim malları Koç grubunun yüzde 30’unu oluşturuyor. İhracattan elede edilen gelirler Tüpraş’ın döviz bağlantılı gelirleri dahil yüzde 30 seviyesine ulaşıyor.

Şirket 2020 yıl sonunda 375 milyon dolar net nakit pozisyonu taşıyor iken şirketin 2023 yılına kadar 1 milyar doları aşan net nakit biriktirme konusunda isteksiz olması bekleniyor. 2020 yılında geçerli olan temettü tavanının kaldırılması ile birlikte önümüzdeki üç senede şirketin temettü verimi yukarı gidebilir. İştiraklerinden Tüpraş’ın yokluğunda grubun 2021 yılında geçtiğimzi seneye göre yüzde 2 üzerinde artış ile temettü verimini yukarı taşıyacağı beklentisi var.

Kredi derecelendirme kuruluşu S&P 17 Mart tarihinde Koç Holding’in uzun vadeli kredi notunu BB- kısa vadeli kredi notunu B olarak teyit ederken görünümü durağan olarak korudu. Yapılan açıklamada şirketin kredi profilinin mevcuttan yüksek bir not görünümünde olduğunu belirtirken şirket kredi notunun ülke kredi notu ile ilişkisine dikkat çekti. İleriye dönük ülke kredi notunun yükselme potansiyeli olduğu senaryoda hisseye yabancı yatırımcı ilgisinin de artacağı görüşündeyiz.

Kısaca önümüzdeki üç senede artması muhtemel temettü getirisi ihracatçı iştirak şirketleri ve kur oynaklığına dayanıklı bilanço yapısı ile 2021 yılında Koç Holding hisse senedinin “Endeks üzeri getiri” sağlayacağı düşünerek 26,00 TL hedef fiyat ile tavsiye listemize dahil ettik. 

Destek: 18,.00/16.95/15.70

Direnç: 19.40-20.30-21.50

KOZAL

Hedef Fiyat: 155,00

Getiri Potansiyeli: %36.00

Şirket 2020 mali yılında net karını yıllık %2.3 artış ile 1.81 mia TL’ye yükseltti. Son çeyrekte 363 mio TL’lik kar rakamı 603 milyon TL olan beklentinin altındaydı. Yüksek üretim ve operasyon maliyetleri şirketin kar marjında gerilemeye sebep olmuş görünüyor. Pandemi nedeni ile altın üretimi ve satış miktarı geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre gerilerken, altın fiyatlarının dolar bazında artmasına rağmen şirket karlılığı olumsuz etkilendi. Genel olarak baktığımızda sonuçların hisse performansı üzerinde etkisi kısa vadede olumsuzdu. Öte yanda yılın ikinci çeyreğinde küresel enflasyon beklentisi ve altın fiyatlarında yükseliş ile sektöre ilgi artabilir. Yaz sezonu ile artması muhtemel altın talebinin de satışlara olumlu yansıyacağını düşünüyoruz. Şirketten gelen açıklamalara göre şirket 2020-2023'te 15 ton altın çıkarmayı hedefliyor. KOZAL, 2021 yılsonuna kadar Ağrı'da bulunan tesisine 300 milyon dolarlık yatırım yapabilir. Şirketin beklenti altında kalan son çeyrek bilançosuna rağmen 2021 yılı beklentileri ile 'endeks üstü getiri' sağlayabileceğini düşünüyoruz. 

Destek Seviyesi: 111.30-110.20-108.80

Direnç Seviyesi: 117.80-120.00-124.00