Hi̇sse Senedi̇ Pi̇yasasi Raporu( 21 Mart- 25 Mart) 21-03-2022

HİSSE SENEDİ PİYASASI RAPORU( 21 Mart- 25 Mart)

BİM BİRLEŞİK MAĞAZALAR A.Ş

BIMAS

İşlem Gördüğü Pazar: Yıldız Pazar

Faaliyet gösterdiği sektör: Toptan ve Perakende Ticaret, Lokantalar ve Oteller

Bimaş 2021 mali döneminde  2.95 Milyar TL kar açıklayarak önceki yıla göre karını % 13 artırmış oldu. Net satışlar 70.52 Milyar TL gerçekleşirken önceki yıla göre % 27’lik artış gerçekleşmiş oldu. Şirket 2021 yılında 6.48 Milyar TL FAVÖK rakamı açıklarken yıllık  FAVÖK büyümesi % 27.90 oldu. FAVÖK marjı % 9.19 olarak gerçekleşti. FAVÖK marjında çeyreklik olarak 179 baz puan artış yaşandı.

Şirketin esas faaliyet kar marjı yıllık %6.63 olsa da Rekabet Kurumuna ödenecek cezanın düşülmesinden sonra hemen hemen önceki yılın aynı marjını yakalaması oldukça önemliydi. Eğer kuruma ödenecek ceza olmasaydı kar artışı yıllık olarak %40 seviyelerinde olacaktı ve yüksek enflasyona rağmen şirket enflasyon üzerinde artış sağlamış olacaktı.

Yüksek rekabetin bulunduğu sektör açısından şirketin marjları ve borçluluk oranı güçlü yanları olarak öne çıkıyor. Bunun yanında şirket 2 TL temettü ödemesi gerçekleştireceğini açıkladı. Bilanço açıklandığı tarihe göre %2.6’ya tekabül eden temettü verimi oluşmuş durumda.

Son açıklanan bilançoya göre hisse başına kar rakamı 4.83 TL olarak gerçekleşti. F/K oranı 15.51 olurken şirketin ortalama F/K’sı genellikle 18-20 arasında bulunuyor. Sektörün F/K ortalaması 16.73 ve bu seviyenin altında olması sektöre göre bir miktar iskontolu görünümün sürmesine neden oluyor. Şu anki piyasa değeri 45.5 Milyar TL seviyelerinde 2020’nin sonunda 45.8 Milyar TL seviyelerindeydi.

Yüksek enflasyon ortamında şirketin piyasa değerinin  değişmemiş olması da iskontolu olabileceğinin sinyallerinden biri olabilir. Rekabet kurulu cezası ve BIST100 altında performans ile orta ve uzun vadede potansiyeli olduğunu düşündüğümüz hisse senedini 12 aylık 90.00 TL hedef fiyat ile tavsiye listemizde tutuyoruz.

FORD OTOMOTİV SANAYİ A.Ş

FROTO 

İşlem Gördüğü Pazar: Yıldız Pazar

Faaliyet gösterdiği sektör: İmalat/metal eşya makkine elektrikli cihazlar ve ulaşım araçları 

Ford Otosan 2021 yılında 8,8 Milyar TL kar elde ederek önceki yıla göre karını %109 seviyesinde artırmış oldu. Geçen yılın aynı çeyreğine göre ise %112 yükseliş kaydetmiştir. Şirketin satışları ise yıllık olarak %43,8 seviyesinde artış gerçekleşti ve 71,1 Milyar TL’ye ulaştı. Yurtiçinde ODD verilerine göre, hafif ticari araç pazarında %36’lık daralma yaşansa da ihracat gelirleri bu geri çekilmeleri kompanse etmeyi başardı. Şirketin geleceği yönelik Avrupa’nın en büyük yatırımlarından birini gerçekleştirmesini açıkladığı 2021 yılı için oldukça güçlü bir bilanço olduğu söylenebilir. 2022 yılında Batarya Montaj Tesisi Gölcük’te faaliyete geçecek olması da şirketin gelecek beklentilerini artırmaya devam ediyor. Türk otomotiv sektöründe satışların, birikmiş talebin yanında muhtemel araç bulunabilirliği zayıflığı ve kur kaynaklı artan araç fiyatları etkisiyle sınırlı bir büyüme beklentisi mevcut.

Şirketin 2022 beklentilerine bakıldığında 620 Milyon TL seviyelerinde yatırım harcaması yapması bekleniyor. Toplam satışlarının da yıllık olarak %27 seviyelerinde artması bekleniyor. Döviz kurlarındaki artışlar da şirketin brüt karını desteklemeye devam ediyor. Marjlara baktığımızda şirket büyük yatırımlara rağmen Brüt kar marjı çeyreklik olarak %13'ten %15.69’a yükseldi. FAVÖK marjında yıllık %13.31 olarak önceki yıla göre 270 baz puanlık artış yaşanması da şirketin karlılığını ve marjlarındaki iyileşmeyi gösteriyor. Orta ve uzun vade açısından borç büyümesi sürse de bu denli büyük yatırımlardan sonra normal ve gelecekte yaratabileceği nakit akışları kaynaklı güçlü potansiyeli olan şirketin Ford Romanya’nın Craiova tesisleri ve üretim faaliyetlerini devralacağını açıklaması da olumlu diyebiliriz. Ford Otomotiv Sanayi A.Ş’yi 14 Mart kapanış fiyatı olan 268.20 TL’den 12 aylık 360.00 TL hedef fiyat ve %35 getiri potansiyeli ile tavsiye listemize dahil ediyoruz.

TÜRKİYE GARANTİ BANKASI A.Ş

GARAN

İşlem Gördüğü Pazar:Yıldız Pazar/Kesin alım satım pazarı (Nitelikli Yatırımcılar Arasında)

Faaliyet gösterdiği sektör: Mali Kuruluşlar/Bankalar

Garanti Bankası 2021 son çeyrekte 3.98 milyar TL net kar açıkladı. Bankanın 2021 4. çeyreğe kıyasla net kar artışı %258 olarak gerçekleşti. 2021 mali yılında 13.1 TL net kar rakamı ile 2020 yılına göre %109 artış var. 

Bankanın net ücret ve komisyon gelirleri çeyreklik bazda %12 yıllık bazda %42 artış gösterdi. Ortalama özkaynak karlılığı 8 puan artışla %18.6 olarak gerçekleşti. 2021 son çeyrekte TL kredilerde büyümenin %4.7 ile sektör ortalaması altında olduğu görülürken yabancı para kredi hacmi %8.4 daralma kaydetti. Yılın son çeyreğinde TL tarafta kredi kartlarının %14 ile en fazla büyüyen segment olduğu görülüyor. 

Garanti Bankası 2022 yılı öngörüsünde TL kredilerde %25 büyüme tahmini yaparken yabancı para cinsi kredilerde daralmanın süreceğini düşünüyor. Ayrıca, 2022 yılında %20 üzerinde özkaynak karlılığı tahmin ediliyor. Bankanın sermaye yeterlilik rasyosu 2020 sonunda %16.9 iken rasyonun 2021 yıl sonunda %14.0 seviyesine geriledi. Sermaye yeterlilik rasyosundaki geri çekilmenin TL'deki değer kaybı kaynaklı olduğu anlaşılıyor. Son çeyrek komisyon gelirleri çeyreklik %11.6 artış ile 2.44 milyar TL olarak gerçekleşti. 

2021 son çeyrek bilançosu piyasa beklentisini karşılarken 2022 yılına ilişkin öngörülerde bankanın kredi büyümesinde temkinli tavrı dikkat çekikyor. Sektör içinde kurumsal yapısı ile 2022 yılı yüksek enflasyonist ortama rağmen piyasa koşullarına adapte olacağını düşünfüğümüz Garanti Bankası için 12 aylık 15.00 TL hedef fiyat ile AL tavsiyemizi koruyoruz. 

TÜRKİYE ŞİŞE ve CAM FABRİKALARI A.Ş

SISE

İşlem Gördüğü Pazar: Yıldız Pazar

Faaliyet gösterdiği sektör: Mali Kuruluşlar/Holdingler ve Yatırım Şirketleri

Şişe Cam 2021 yılı son çeyrekte 5.04 milyar TL net kar açıkladı. 2020 yılı son çeyrekte şirketin karı 0.75 milyar TL, 2021 yılı 3. Çeyrekte 1.35 milyar TL olarak gerçekleşmişti. 2021 yılı mali yılında 9.13 milyar TL net kar rakamı ve 7.56 milyar TL konsolide FAVÖK rakamı ile şirketin yüksek bir büyüme yakaladığı görüldü. Konsolide net satış geliri yıllık bazda %65 artış ile 11.05 milyar TL olarak gerçekleşti. 2021 yılı ciro yıllık bazda %50 artış ile 32.06 milyar TL’ye ulaştı. Piyasa beklentisi üzerinde gerçekleşen net kar rakamında mimari cam segmentindeki gelir artışı ve kur farkı gelirlerindeki artış öne çıkıyor. Bunun dışında toplamda 1.1 milyar TL’ye ulaşan bir defaya mahsus yatırım faaliyeti gelirleri artış kaynaklı net kar büyümesi dikkat çekiyor. Şirketin 4. Çeyrek FAVÖK gelirleri yıllık ve çeyreklik bazda %54 ve %20 artış ile 2.39 milyar TL olarak gerçekleşti.

Satış hacim büyümesi segmentler bazında mimari cam +%5, cam eşyası +%17, cam ambalaj +%10 ve kimyasallar +%6 olarak görülüyor. Mimari cam segmenti yıllık %88 büyüme ile konsolide satış gelirlerine en yüksek katkı sağlayan segment iken oto camın %18 ile ciro büyümesine katkı sağlayan en zayıf segment olduğu anlaşılıyor. Öte yanda FAVÖK gelir artışına karşı FAVÖK marjında gerileme olduğu dikkat çekiyor. Artan enerji, paketleme ve nakliye giderleri FAVÖK marjının gerilemesini sağlamış. Yüksek enflasyonist ortam ve TL’nin değer kaybı faaliyet giderlerini yukarı çekerek FAVÖK marjının gerilemesine sebep oldu. FAVÖK marjı yıllık son çeyreğinde yıllık bazda 1.4 puan çeyreklik 2.5 puan düşüş ile 21.6 olarak gerçekleşti.

Konsolide FAVÖK marjı 4Ç21’de yıllık bazda yüzde 1.4 puan ve çeyrek bazda yüzde 2.5 puan düşüşle %21.6’ya geriledi. 2021 yılının tümüne bakıldığında %23.6 FAVÖK marjı yıllık bazda yüzde 3 puan iyileşme olduğunu gösteriyor.2022 yılının geneline bakıldığında doğalgaz ve elektrik başta olmak üzere artan üretim maliyetleri şirketin marjlarını baskılayabilir. Öte yanda şirketin net borç pozisyonunun 2020 sonunda 3.9 milyar TL’den 2021 sonunda 10.5 milyar TL’ye yükseldi. Bu tabloda Net borç/FAVÖK oranı 0.9x dan 2021 senesinde 1.4x a yükseldi. Şişecam 2021 yılı son çeyrekte ABD Soda külü operasyonu için hisse satın alımı kaynaklı 5.91 milyar TL nakit çıkışı ve işletme sermayesi ihtiyacındaki artış nedeniyle negatif 6.16 milyar TL serbest nakit akımı elde etti. Şirketin yılın son çeyreğinde gerçekleştirdiği bu yatırımın ileriye dönük büyüme vizyonu için önemli olduğunu ve fayda sağlayacağını düşünüyoruz.

Şişe Cam 2021 yılı son çeyrekte hisse senedi piyasasında yaşanan yükselişte öne çıkan hisse senetlerinden biriydi. 2021 yılını satışlara yönelik karlılık oranı olan net kar marjı “%28.5” ve yatırımlara yönelik karlılık oranı öz sermaye karlılığı “%29.6” ile iyi bir performans ile kapatan şirket için 12 aylık 22.00 TL hedef fiyat ile AL tavsiyemizi koruyoruz. Artan üretim maliyetleri 2022 yılında FAVÖK başta olmak üzere şirketin marjları üzerinde negatif etki yaratsa da ihracatçı şirket olma profil ive kaliteli ürün yelpazesi avantaj olmayı sürdürüyor.

TÜRK TRAKTÖR ve ZİRAAT MAKİNELERİ A.Ş

TTRAK 

İşlem Gördüğü Pazar: kesin alım satım pazarı/Yıldız pazar/Nitelikli alım satım pazarı 

Faaliyet gösterdiği sektör: İmalat/Metal eşya makine elektrikli cihazlar ve ulaşım pazarları 

Türk Traktör 2021 yılı son çeyrekte yıllık bazda %18 artışla 492 milyon TL net kar açıkladı. Şirketin 2021 mali yılındaki net kar rakamı %70 artışla 1.32 milyar TL olarak gerçekleşti. Türk Traktör net kar büyümesinde cirodaki artış öne çıkıyor. Şirketin kar marjlarının ise artan maliyetler nedeni ile gerilediğini görüyoruz. Şirket 2021 yılı son çeyrekte yıllık bazda %48 artış ile 3.6 milyar TL satış geliri elde etmiş ve 2021 yılı cirosunu toplamda %87 artış ile 11.6 milyar TL’ye çıkarmayı başarmış. FAVÖK gelirleri yılın son çeyreğinde %16 artışla 541 milyon TL olurken 2021 yılında 1.7 milyar TL’ye ulaşmış.

Yurtiçi traktör pazarında %50 pay ile lideri konumunda bulunan TTRAK, kar marjlarının artan maliyetler sebebiyle düşmesine rağmen satış hacimlerini büyüterek pozitif bir yıl geçirdi. Öz sermaye karlılığının da yükselmiş olması olumlu bir gösterge diyebiliriz. 2021 yılında ihracat satış adedini %29 artırarak rekor kıran şirket, döviz dalgalanmalarına karşı doğal bir korunma mekanizmasına sahip görülüyor. Tarımda yükselen maliyetlere rağmen ülkemizde artacak olan tarımsal destek politikalarıyla birlikte iç pazarda rakamlar yükselebilir, göstergelere göre 2022 yılında tarımsal ürünlerdeki verimin yükselmesi bekleniyor. Şirket 2022 yılı Mart ayında 1.20 milyar TL brüt temettü ödemesi teklifi yapacağını açıkladı. Temettü dağıtımının başlangıç tarihinin 28 Mart olması planlanırken açıklanan temettü tutarı ile %10.3 temettü verimine denk geliyor.

İhracatın ciro içindeki payının artması olumlu iken ihracat gelirleri son çeyrek 2021’de %35 hacim büyümesi ve TL’nin değer kaybı etkisi ile yıllık bazda %75 artış ile 1.3 milyar TL ‘ye yükseldi. Yurt içi satışların toplam ciro içindeki payının ise 2020 son çeyrekte %70 iken 2021 son çeyrekte %64’e gerilediğini görüyoruz.

Öte yanda artan girdi maliyetleri ve yurt içi satışlarda gerileme etkisi ile şirketin brüt kar marjı yıllık bazda 4.0 puan düşüş ile %19.2 seviyesine geriledi. 2020 son çeyrekte %19.1 olan FAVÖK marjı %15.0 olurken bir önceki çeyreğe kıyasla FAVÖK marjında iyileşme olduğunu görüyoruz. 2022 yılında artan girdi maliyetleri ve yurt içi satışlardaki gerileme şirket için negatif olmayı sürdürecek gibi görülüyor. Ancak güçlü ihracat rakamları ile döviz riskine karşı doğal koruması olan TTRAK tarımda ve çiftçiye sağlanacak desteklerin yanında ideal F/K oranı ve yüksek temettü verimi ile orta ve uzun vadeli yatırımcı için potansiyel vaat ediyor. 2021 mali yılı performansı ve ileriye dönük olumlu beklentiler ile şirket için 12 aylık 280.00 TL hedef fiyatı 320.00 TL olarak yukarı yönde revize ederek AL tavsiyemizi koruyoruz.

TÜRKİYE PETROL RAFİNERİLERİ A.Ş

TUPRS 

İşlem gördüğü pazar: BIST 100 / BIST Tüm  / BIST 50 / BIST Kimya, Petrol, Plastik /  BIST Yıldız / BIST Sürdürebilirlilik / BIST 30 / BIST Kurumsal Yönetim / BIST Sınai

Faaliyet gösterdiği sektör: İmalat / Kimya İlaç Petrol Lastik ve Plastik Ürünler

Tüpraş, 4Ç21’de 523 milyon TL olan konsensüs tahmininin üzerinde 1.392 milyon TL net kar açıkladı; bir önceki çeyreğe oranla %42,9, 4Ç20’ye göre %269 artış anlamına gelmekte. Yıllık bazda ise 4Ç21 satış gelirleri 4Ç20’ye göre %182 artış göstererek 56.470 milyon TL olarak gerçekleşti. FAVÖK 6.890 milyon TL seviyesinde gerçekleşerek 3Ç21’e oranla %178 artış göstererek beklentilerin üzerine çıkmıştır.

Tüpraş için bir diğer önemli konu ise çeyreklik ve yıllık bazlı olarak kar marjlarının yükselmiş olması, çeyreklik brüt kar marjı oranı 13,99 (3Ç21’de 7,46) seviyesinde gerçekleşti ve böylece 2016 yılından beri yakalanamayan bir kar marjı oranı yakalandı. Benzer hususlar FAVÖK marjı için de geçerli görülüyor. Çeyreklik FAVÖK marjı 12,20 (3Ç21’de 6,03) seviyesinde gerçekleşerek önemli bir orana ulaştı. Net kar marjı ise %2,2 seviyesinde yıllık bazda son 4 çeyrektir yükseliyor. Ayrıca, şirketin öz kaynak karlılığında da iyileşme gerçekleşti.

Salgın dönemindeki kısıtlamaların azalmasıyla birlikte yükselen akaryakıt talebiyle birlikte marjların yükselmesi, TL’nin dolar karşısındaki değer kaybı ve yükselen ham petrol maliyetlerinin etkisiyle şirket 4Ç21’de önemli bir stok karı elde etti. Kapasite kullanım oranını da %98 seviyesine yükselterek 2019 yılındaki seviyeleri yakaladı.

Öte yanda, şirketin borçluluk oranlarında bir miktar iyileşme var. Diğer bir önemli gelişme olarak Tüpraş, bu yıl kanunlara göre geçmiş yıl zararlarından dolayı temettü dağıtamayacağını duyurdu. Şirket en son 2018 yılında temettü dağıtmıştı.

.Olumlu 2021 son çeyrek bilançosu ve 2022 yılına ilişkin  beklentiler ile Tüpraş hisse senedi için 12 aylık 220 TL olan hedef fiyatı 250 TL olarak yukarı yönde güncelleyerek AL tavsiyemizi koruyoruz.